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시청자 여러분 안녕하세요 머니올라 시간입니다 오늘은 미스터 데이터 서강대학교 김영희 교수와 함께 거시 경제 흐름 짚어보는 시간 갖겠습니다 수님 어서 오십시오 예 안녕하십니까 아 정부가 뭐 전격적으로 공도를 일 6월 말까지 금지시켰습니다 예예 일단 오늘 주가 많이 오르네요 뭐 꼭 이것 때문인지 모르겠지만 일단 주가에 어떤 영향을 미치 걸로 보십니까 일단 주가에는 좀 긍정적이라고 볼 수가 있습니다 매도 물량은 상대적으로 축소되고 또 기대심리가 작용해 가지고요 예 그리고 가장 중요한 거는 뭐 코스비 전체적으로는 제가 놓쳐 말씀드리 있습니다만은 뭐 명목 GDP 군 수출 M2 유동성에 비해서 그동안 저평가된 상태이기 때문에 뭐 이런 공매도 금지 조치로 그게 그 제자리 가는 가정이 조금 더 짧아질 수 있습니다 그나 결국 그 주가는 펀더멘탈 반영하고 기업 수가를 수익을 반영하기 때문에 뭐 제자리를 찾아가는 과정까지는 긍정적인데 그뒤로는 좀 지켜봐야 될 것 같습니다이 공매도 제도라는게 뭐 우리나라에만 있는 제도가 아니고 글로벌한 제도 그요 예예 기관고 개인 간의 이제 형평성의 문제가 있다라는 지적이 이제 끊임없이 사실은 예 제기가 돼 왔어요 예 그러나 어떤 제도등 어쨌든 역기능 순기능을 다 고려해야 예 될 거 같다는 생각도 들거든요 예 뭐 공매도 순 기능이라는 것은 무슨 가격 진정의 효과 있었죠 예 최근에 일부 종목들이 급등 있었지 않습니까 예 기억 가치 이상으로 올랐었죠 근데 공매도 제도로 인해 가지고 그게 제자리 찾아가는 가정이 있었고요 예 그다음에 주가가 하락하는 기간에 공매도를 해 가지고 뭐 리스크 알리도 할 수 있고 수익을 챙길 수가 있는 거죠 근데 공매도에 가장 순기능은에 주가의 본질 가치로 주가가 거기에 접근하도록 그런 가능 과정을 만들어 주지 않나 생각드는데요 근데 역 기능이라는 것은에 최근에 일부 저 뭐 아비들이 뭐 공매도를 불법적으로 활용했지만 활용해 가지고 주가를 단기에 떨어뜨려 가지고 시세 차익을 누리는 이런 거 역 기능도 있었습니다만에 저는 전체적으로는 공매도 순기능이 더 크지 않느냐 예 그렇게 생각합니다이 제도 개선 공매도 제도를 개선한다 그러면 그 핵심은 뭐라고 보십니까 핵심은 뭐 금융위에서 시장의 그 효율성을 제고하겠다 예 그다음에 그 불법 공매도 시장의 그 신뢰도를 제고 시키겠다 뭐 이런 측면인데 뭐 그런 긍정적인 측면이 있는 거 같습니다음 뭐 예를 들어서 이제 상황 기관이라 그가 뭐 이런 거에서 기관고 개인의 어떤 차별성을 좀 어 없애 야 된다 뭐 이런데 동의하십니까 이예 뭐 그거는 문제였었다 들 기울여진 운동장이라고 이야기했었는데요 예 공매도 할 때 뭐 기간 외국인한테는 기간도 오래 주고 주식 차입도 상대적으로 쉬었거든요 근데 개인들이 공매도 할 때는 뭐 저 주식 빌려줄 때 기간도 그렇게 오래 해 주지도 않고요 또 공매도가 좀 어려웠었죠 예 그래서 그런 거 기관고 개인사의 공매도 불균형 뭐 이런 거는 해소 필요는 있었습니다 예 자 예 공매도 얘기 뭐이 정도 하고요 지금 이제 쭉 거시경제 지표들 좀 살펴보겠습니다 우선 이제 뭐 시간순으로 좀 꺾으러 가겠습니다 10월 소비자 물가 상승률이 3.8% Pro 나왔어요 어떻습니까 이거 예상한 적정 수준입니까 예상보다는 조 높게 나왔습니다 시장 예상치가 3.7% 있는데 3.8% 나왔죠 예 그리고 7월에 소비자 물가가 2.3% 아지 뭐 안정을 거든요 그 이후로 이제 계속 올라 버리니까 물가가 예상보다는 좀 빨리 오르고요 뭐 한국은행도 금리를 결정할 때이 물가 상승률을 보고 있습니다만은 아마 한국이나 정부가 예상한 것보다 시월 소비자 물가 상승률이 좀 더 높아져 가지고요 예 다시 그 경제 전망을 수정할 때 올해 물가 상승률을 올해뿐만 아니라 내년 조금 더 높힐 가능성이 있어 보입니다 어떻게 보십니까 이게 앞으로 물가는 뭐 어떻게 갈 걸로 보세 아마 지금보다는 더 높게 나오지는 않을 것 같습니다 시월이 3.8%요 아마 11월도이 수준 나올 것 같은데요 12월 내년가 가지고는 물가 상승이 좀 낮아질 가능성이 높습니다 뭐 제가 가지고 있는 모델로 보니까 예 10월 보다는 연말 11월 12월이 좀 낮아지고요 예 특히 내년 가서는 그원 몰가 중심으로 내년 하반기 가주는 2% 중후반 뭐이 정도 접근하는 과정이 전개될 것 같습니다 그 근거는 어떤 건지 좀 설명 좀 해 주세요 예 우선 저 물가를 결정할 때 가장 중요한게 통화 증가율이 든요 예 예 우리가 뭐 흔히들 생각하 돈이 많이 풀리면 경기도 회복지 물가도 오르죠 예 그런데 그 통화 증가율이 많이 낮아지고 있어요 통화하면 보통 M2 강의라고 그러거든요 이게 그 2020년 코로나 때문에 경기가게 위축되는 한국은행이 금리 0% 0.5%지 내고 돈도 굉장히 많이 풀었었는데 는 우리 저 M2 증가율이 12.8% 아지 올라왔습니다 근데 그 이후로 쭉 감소해 가지고요 올 8월에 2.2% 아지 떨어졌습니다 예 그런데 과거에 통계를 분석해 보니까요 M2 증가율이 낮아지면 한 20개월 정도 시차를 두고 물가가 떨어졌습니다 그러니까 2021년 9월부터 계속 통화 증가율이 거의 133% 지금 2% 낮아졌으니 이게 물가 상승률이 내년까지에 계속 낮아질 거라고 볼 수가 있겠습니다 사실 뭐 유가가 조금 우선 신경 쓰입니다만 예이 물가를 자극하는 또 불한 요인들이 것도 있잖아요 어떤게 있습니까 예 인플레이션 기대 심리가 되면 물가가 계속 어를 수가 있고요 예 그다음에 말씀하셨으면 과죠 지금 뭐 중동 사태가 어떤 식으로 진전될지 아무도 예상할 수는 없을 것 같습니다 뭐 현재 상태에는 유가 상당히 안정되고 있어요 예 그런데 예를 들어서 이란까지 전쟁 에 개입하면서 뭐 허르 먼지 해에 문제가 발생했을 때는 유가가 급등할 수가 있죠 유가가 급등하면 우리 생산자 물가 오르고 한 7개월 정도 시차를 두고 소비자 물가가 오릅니다 그래서 수요 측면에서 물가 안정 여인이 통화 증가를 감소하면서 더 높은데요이 공급 측면에서 국제 유가가 어떻게 될지 이걸 한번 우리가 관심 있게 좀 지켜 볼 필요는 있습니다만은 예 전반적으로 물가 상승률 좀 둔화될 가능성이 높다고 보고 있습니다 이제 최근에 통계청이 9월 산업 활동 동향 발표했습니다 뭐 한 달에 한 번씩 이제 하는 발표인데 예 주요 내용 간단하게 좀 정리 좀 해 주실래요 예 산업 활동이라는 동양에 발표되는 지표 보면은 우리 기업들이 생산 얼마냐 가격 소비 얼마 했냐 투자 얼마나 했냐 이런 것들이 발표되는데 세 가지가 다 증가하게 나왔어요 예 특히 그 월 전 산업 생산이 1.1% 전월 대비 증가했습니다 그런데 보니까 서비스업 생산 증가세는 두 되고 있는데요 예 제조업 생산이 좀 늘어나고 있습니다 예 그리고 소비도 비 내구제 중심으로 좀 증가했고요 예 가장 증 관심 있게 봐야 될 거는 그동안 기업들이 미래가 불확실하고 경제 안 좋으니까 투자를 별로 안 했거든요 근데 10월 보니까 설비 투자가 전월 대비 론저 기저효과도 있습니다 88.7% 증가했습니다 예 그래서 생산 소비 투자가 그 산업활동에 다 증가했다는 걸 알 수가 있습니다 어쨌든 전체적으로 보면은 좀 상당히 긍정적인 보고서요 긍정적 보고합니다이 보도 자료를 보면은 일단 좀 길어요 그다음 일반 투자자 보기에 좀 다서 어려운 내용들도 많이 포함되 있지 않습니까 그래서 교수님께서 늘 두 가지만 잘 보자 투자자 입장에서 이렇게 말씀하셨는데 선행 지수 순환 변동치 재고율 지수입니다 자 우선 선행 지수 움직임 좀 자세하게 좀 설명 좀 해주십시오 예 선행지수 순환변동치 앞으로 경기를 예측해 주는 지표인데요 이게 주시장 정말 중요합니다 입니다 이게 2021년 6월에 정점을 치고 떨어졌어요 예 예 그리고 경기 나빠지고 우리 코스피도 3,300 갔다가에 작년 그 9월에 235까지 떨어졌죠에 그런데 선행지수 변 동치가 4월에 저점을 친 거 같습니다 계속 올라가다가 8월에는 좀 주춤거렸다 올랐어요 예 그래서 선행지수 변동치 긍정적이다 교수님 또 하나 이제 주목해야 될게 재고율 지수라고 말씀을 하셨는데 이게 아무래도 우리가 이제 제조업 중심 경제고 그래서 제조업 경기를 가늠해 볼 수 있는 지표이기 때문에 그런 거겠죠 어떻게 나타났습니까 예 그다음에 그 제고 1 수라는 거는 제고를 출하로 나눈 겁니다 이게 올라가면은 추라 물건 파는 거에서 제고가 올랐다는 의미고 이게 낮아지면 제고가 상대적으로 줄어들었다 그러는데 이것도 조금 긍정적으로 나왔어요 재고 1 주수가에 지난 9월에 113.9 있습니다 8월에 124 1.3% 있고요 특히 4월에 130이 있었어요 4월을 정점으로 계속 낮아지고 있습니다 그래서 출하에 비해서 제고가 상대적으로 낮아지고 있기 때문에 기업들이 그 제고 조준을 하면서 최근에 보면은 제조업 생산이 조금씩 개선되는 조짐이 나타나고 있습니다이 조금 있으면 이제 OECD 시월 경기선행지수 통계도 나오는 거죠 예예 그렇습니다 선행지수 상승세가 좀 계속 이어질지 좀 궁금하거든요 어떻게 보세요 예 BD 한국 선행 주수가 우리 통계 정보다 좀 더 빨리 발표하는데요 이거는 2021년 올해 정점을 쳤다가 올 2월까지 계속 떨어졌어요 근데 2월을 저점을 치고 9월까지도 계속 올랐습니다 예 그런데 10월 통계가 이제 조만간 발표될 텐데요 아마 10월 통계도 올랐지 않았을까 예 그렇게 생각하는데요 예 선행 지수에 그 선행하는게 여러 가지 변수가 있습니다만 특히 그거 장단기 금리 차거든요 예 저는 장단기 금리 차하고 선행 주소하고 뭐 미래 경기도 예측하는데 특히 그 10년하고 1년 호제 사이가 앞으로 경기를 잘 예측해 주고 있거든요 예 그게 이게 10월까지 계속 올랐었어 이걸 보면은 10월뿐만 아니라 11월 12월 선행 주수도 오를 가능성이 참 높습니다 교수님 미국하고 우리 경제 회복 속도를 좀 비교해 보고 싶은데요 보니까 올들어서는 뭐 미국이 지금까지는 좀 괜찮은 거 같은데 앞으로는 또 어떻게 될지 궁금하거든요 아니 올해는 저 미국 경제가 훨씬 좋습니다 예 지난가 3분기 미국 경제 성장률이 연율로 4.9% 나왔거든요 우리는 전기비 발표합니다 0.6% 있어요데 미국식 연율로 계산하면 2.4% 그러니까 미국은 3분기 4.9% 우리가 2.4% 미국 경기 회복 속도가 훨씬 빠르죠 그 연간 전체적으로 보더라도 올해 미국 경제가 한 2.2% 정도 성장할 거로 지금 내다보고 있는데요 우리는 한 1.2에서 1.4 연간으로도 미국 경제가 없죠 예 그런데 문제는 내년인요 최근에 이제 불버 컨센서스 보면은 뭐 경제 전문구 단테 조사해 가지고 발표하는 건데요 내년에는 미국 경제 1.0 우리는 한 2.2 그러니까 올해는 미국 경제가 좋았지만 내년에는 우리 경제가 미국보다 상대적으로 좋을 거라고 이렇게 보는게 대부분 그 기관들의 측지 자 이제 수출 통계 좀 보겠습니다 플러스 전환 했더라고요 13개월 만이라고 들었는데요 또 수출 플러스 전환 동시에 무역수지 흑자 20개월 만이라고 하더라고요 뭐 상당히 이제 긍정적인 수치인 거 같아요 예 뭐 월 수출이 전년 동을 대비 5.1% 증가했고요 그다음에 무역 수지도 한 16억 달러 흑자가 났어요 예 예 작년 9월부터 수출이 전년 통을 대비 계속 감소했는데요 13개월 만에 처음으로 감소해 그다음에 수출이 증가하면서 무역 수지도 흑자가났습니다 그래서 그동안 뭐 수출이 감사하면서 무역 수지가 이전에는 몇 개월 흑자에서 불황형 흑자였다 이런 단어들이 많이 나오는데 이제 수출이 증가하면서 저 무역 수도 흑자 나오니까 아마 불황형 흑자 이런 단어는 좀 사라질 것 같고요 이거는 우리 경제의 긍정적인 뉴스라고 볼 수가 있겠습니다 예 내용이 뭐 좋다니까 참 뭐 다행인데요 예 그동안 수출이 저 조지는데 가장 큰 원인을 제공한게 결국 반도체 아니었나 싶은데이 반도체 좋아진다 좋아진다 하는데 이번 이거 보면은 뭐 회복세가 좀 분명하게 보입니까 어떻습니까 예 좀 회복세가 나타나고 있습니다에 사실 우리 수출 중 그동안 제일 부진했던게 반도체하청업체 분기 월평균 반도체 수출 69억 달러 2분기 75억 달러 3분기 86억 달러였던 근데 10월 보니까 89억 달러 1분기를 저점으로 반도체 수출 금액이 꾸준히 꾸준히 올라간다는 겁니다 예 예 사실 2018년에 반도체 수출이 우리 수출에 차지하는 비중이 18% 아지 올라갔었어요 근데 올해 지금 한 14% 아지 많이 줄어들었거든요 예 그런데 최근 통계를 보니까 아마 11월 12월 가면서도 반도체 수출이 조금씩 개선되면서 수출 비중이 더 이상 떨어지지 않고 조금씩 늘어날 가능성이 높습니다 예 이게 엔저 1 때 과거 사례 보면 자동차 수출 좋지 않았다고 하더라고요 예예 근데 이번에는 뭐 그런 징크스를 깨는 건가요이 자동차 수출은 여전히 좋은 거 같아요 예 자동차 수출이 여전히 좋습니다 자동차 수출 비중이 뭐 2021년에 7.22% 있거든요 근데 올해가 11.1% 아지 늘어나 버렸어요 예 그만큼 우리나라가 자동차가 경쟁력이 있다 그런 측면도 있는데요 우리 자동차 수출 보니까 선진국으로 많이 증가하고 있고요 미국 유럽 쪽으로 증가하고 있고 특히 그 신흥시장 인도 쪽으로 증가하고 있습니다 내용을 보니까 특히 그 전기차 신흥 시장으로 전기차 수출이 많이 늘어나고 있습니다 그래서 반도체 수출이 감소하고 있는데 그나마 자동차 수출이 증가해 가지고 예 긍정적이었던 올해 10월도 전년 동월대비 무려 19.8% 증가해 버렸어요 그리고 월별로 보면은에 자동차가 16개월 연속 계속 증가하고 있습니다이 아까 뭐 말씀하셨지만 우리 입장에서는 또 지역별로 보면은 사실 중국이 좀 중요하지 않습니까 예 중국이 좀 많이 줄었었는데 중국 회복세가 좀 어떻게 보입니까 예 중국 수출도 좀 그 긍정적인 데이터들이 나오고 있습니다 예 사실 저 중국 수출 비중이 2018년에 27% 아지 갔거든요 그때가 역대 최고치였습니다 그 위로 쭉 감소해 가지고 올래 14% 아지 감소했는데요 예 그만큼 중국으로 특히 반도체 수출이 안 됐었어요 우리 반도체 수출 보니까 45% 중국으로 하고요 10% 홍콩 거의 50% 중국 홍콩으로 가는 거죠 예 그런데 앞서가 반도체 수출이 좀 개선되고 있다고 말씀드렸습니다만 중국으로 수출 아직도 전년 동원이 많이 났습니다만 금액으로 보면요 4월에 95억 달러 했었거든요 근데 10월 보니까 110억 달러로 예 중국으로도 수출이 개선되고 있습니다 예 어떻습니까 이게 앞으로 수출 계속 좀 좋아질 걸로 보십니까 만약에 그렇다고 하면 또 그 근거는 뭔지 좀 설명좀 예 수출이 뭐 10월부터 플러스로 돌아섰습니다은 뭐 11월 11월에도 5% 안박 증가할 가능성이 있고 이거는 내년까지 이어질 거로 보고 있습니다 수출은 뭐 환율에도 영향을 미치지만 세계 경제에 영향을 미치거든요 예 예 그런데 G20 선행 주수가 최근에 꾸준히 꾸준히 올라가고 있습니다 이게 우리 수출하고 거의 같은 방향으로 움직이고 있거든요 예 그만큼 G20 국가들의 경제가 회복되면 우리 수출도 증가할 수가 있다는 겁니다 그래서 올해 경제 성장률이 뭐 올해 그 1.4% 우리 정부 한권에 예상하고 있으면 내년에 다 2% 이상으로 예상하고 있거든요 그 내용을 보면은 뭐 소비는 크게 기대할 거 없는데요 수출이 개선되면서 내년에 우리 경제 성장률이 올해보다는 좀 높아질 거라고 보고 있습니다 예 계속 저는 11월 12월 주가가 오를 것이다 이런 말씀을 계속 드려 왔었습니다 제가 그렇게 봤던 거는 우리 코스피가 지나치게 저평가됐다는 거죠 예를 들서 제가 거시 경제 변수로 평가해 보면은 명목 GDP 평가해보면 코스피가 한 20% 저평가 됐고요 그다음에 우리 코스피가 l
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