저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리가 2025년 초 미국 주식 14종목(약 7천만 달러)을 매도했다고 소개. 미국 S&P500 PE가 닷컴버블·2021년 수준에 근접하고 상위 4개 기업 집중도가 높아 위험하다는 논리. 대신 중국 주식(알리바바, JD.com, 빌리빌리)을 약 5천5백만 달러 매수했고, 중국 증시는 PE 10.2로 저평가이며 정부 부양책으로 회복 가능성이 있다고 봄. 다만 미-중 갈등 위험을 우려해 풋옵션으로 약 80% 헤지.
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미국 증시가 역사적인 강세를 보이고 있는 지금, 대부분의 투자자들이 축하하고 있는데 마이클 버리는 오히려 출구를 향해 가고 있습니다. 2008년 금융위기를 예측하고 그로부터 수익을 낸 그가 이번에는 700억 원이 넘는 미국 주식을 또다시 팔아치우고 있습니다. 단순히 포트폴리오를 조금 줄이는 수준이 아니라 시장의 가장 큰 종목들 상당수에서 공격적으로 빠져나오고 있는 것입니다. 수많은 위기를 남들보다 먼저 보고 대응해 온 그가 왜 지금 이런 결정을 내리는지 살펴보겠습니다.
2000년대 초, 월가가 주택 버블에 눈이 멀어 있을 때 버리는 조용히 숫자를 들여다보고 있었습니다. 그는 모기지 시장이 시한폭탄이라고 확신했습니다. 세상은 그를 비웃었지만 붕괴는 실제로 일어났습니다. 주택시장에 건 그의 베팅으로 투자자들은 7억 달러 이상의 수익을 얻었고, 그 자신도 1억 달러를 챙겼습니다.
그 뒤로도 그는 인플레이션 급등을 예측하거나 과대평가된 자산에 경고를 보내는 등 대담한 판단을 여러 번 내놓았습니다. 단기적으로는 빗나갈 때도 있었지만, 역사는 버리를 무시하는 것이 값비싼 실수가 될 수 있다는 것을 보여주었습니다. 그리고 2025년인 지금, 그는 다시 경고등을 울리고 있습니다.
최근 몇 달 사이 버리는 14개 미국 종목을 완전히 팔아 치웠습니다. 청산 규모는 700억 원을 넘습니다. 올해 초에는 2024년에 가장 많이 오른 종목 가운데 하나인 아마존과 알파벳 지분도 정리했습니다. 언뜻 보면 이상한 결정처럼 보입니다. 올해 기술주는 크게 올랐고 시장 전체가 낙관론 속에서 달리고 있으니까요. 하지만 버리에게 이것은 단기 수익을 쫓는 문제가 아니라 장기적인 재난을 피하는 문제입니다.
버리가 미국 주식에서 발을 빼고 있는 핵심 이유는 두 가지입니다. 밸류에이션과 집중도입니다.
먼저 밸류에이션입니다. 주가가 비싼지 가늠하는 유용한 방법은 주가수익비율(PER)을 보는 것입니다. S&P 500의 PER은 역사적으로 단 두 번밖에 나타나지 않았던 수준에 도달했습니다. 한 번은 1990년대 말 닷컴 버블이 터지기 직전이었고, 또 한 번은 2021년 팬데믹 부양책으로 주가가 부풀었을 때였습니다. 두 경우 모두 결국 시장은 무너졌습니다.
두 번째 문제는 시장 집중도입니다. 지금 아마존, 마이크로소프트, 엔비디아, 애플 이 네 기업이 S&P 500 전체의 25%나 차지하고 있습니다. 이런 독점적 비중은 전례가 없으며, 시스코, GE, 인텔, IBM이 시장을 쥐고 있던 1990년대 말보다도 심각합니다. 집중도가 높으면 시장 전체가 취약해집니다. 버리에게 지금 상황은 과거 시장 붕괴 직전과 기묘할 만큼 닮아 있습니다. 그래서 그는 랠리가 얼마나 갈지 기다리지 않고, 불가피한 하락이 오기 전에 빠져나오고 있는 것입니다.
버리가 미국에서 돈을 빼는 동안 중국으로는 큰 방향 전환을 하고 있습니다. 2024년 3분기에 그는 알리바바, 징둥닷컴, 빌리빌리 등 중국 대형 기술주 세 곳의 지분을 늘렸습니다. 알리바바 지분은 29% 늘어 2,100만 달러가 되었고, 징둥닷컴은 보유 규모가 두 배로 늘어 2,000만 달러가 되었습니다. 빌리빌리는 67% 늘려 1,300만 달러가 되었습니다. 합치면 5,500만 달러로, 그의 포트폴리오에서 큰 비중을 차지합니다.
왜 중국일까요? 지금 중국 주식은 세계에서 가장 싼 축에 속합니다. 미국 주식이 역사적으로 높은 밸류에이션에 거래되는 반면, 중국 시장은 수십 년 만에 가장 낮은 수준에 머물러 있습니다. 중국 증시의 PER은 10.2배에 불과한데, 이 수치가 이토록 낮았던 것은 1996년 이후 처음입니다. 이렇게 바닥 같은 가격인데도 글로벌 투자자들은 중국에 대해 여전히 깊이 비관적이고, 그래서 주가가 눌려 있습니다. 즉 지금의 중국은 밸류에이션 측면에서는 위험이 낮고, 경제가 살아나면 보상이 클 수 있는 시장이라는 점에서 지금의 미국 시장과 정반대입니다.
최근 몇 년간 중국은 부동산 침체와 소비심리 위축 등 경제적 어려움을 겪어 왔습니다. 2021년 이후 주가는 60% 넘게 떨어졌고, 이런 비관론을 그대로 반영하고 있습니다. 하지만 2024년 들어 중국 정부는 하락세를 되돌리기 위해 공격적인 조치에 나서기 시작했습니다.
2024년 1월 중국 중앙은행은 지준율을 낮춰 약 1,400억 달러를 경제에 공급했습니다. 이로 인해 증시가 잠깐 반등했지만 상승분은 유지되지 못했습니다. 9월에는 금리 인하, 모기지 금리 인하, 1,100억 달러 규모의 증시 지지 패키지 등 추가 부양책이 발표되었고, 이번에는 주가가 거의 즉시 50% 급등했습니다. 그리고 10월, 중국은 역대 최대 규모인 5년간 1조 4,000억 달러의 부양책을 내놓았습니다. 일부 애널리스트는 이를 '바주카포 부양책'이라 불렀는데, 경제 성장을 되살리기 위해 정부가 전면적으로 나서겠다는 신호입니다.
이런 조치들은 이미 효과를 내기 시작했습니다. 수년간 정체되어 있던 중국의 가처분소득은 향후 5년 동안 50% 증가할 것으로 예상됩니다. 그렇게 되면 소비지출이 크게 늘어나고, 대형 기술주들의 성장도 뒷받침될 수 있습니다. 버리는 이 반등이 사실상 불가피하다고 보고 베팅하고 있는 것으로 보입니다.
버리는 중국의 장기 잠재력을 보고 있지만, 불필요한 위험은 지지 않습니다. 대신 풋옵션을 매수해 스스로를 보호하고 있습니다. 풋옵션은 중국 주가가 떨어질 때 수익을 낼 수 있게 해주는 일종의 보험입니다. 그는 알리바바 주식에 대해 1,800만 달러 규모의 풋옵션을 보유하고 있고, 징둥닷컴 전체에 대해서도 헤지를 걸어 두었으며, 빌리빌리에 대해서도 약 900만 달러 규모로 같은 조치를 취했습니다. 이 헤지들은 그의 중국 투자 전체의 80%를 커버합니다. 덕분에 시장이 더 떨어지더라도 큰 타격을 피할 수 있습니다.
버리가 이토록 공격적으로 헤지하는 이유에는 또 하나의 가능성이 있습니다. 미중 갈등입니다. 트럼프는 과거부터 중국에 적대적이었고, 관세와 규제로 중국 기업들을 압박해 왔습니다. 그가 다시 대통령직에 복귀하면서 긴장이 다시 고조될 위험이 있고, 이는 단기적으로 중국 주식에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 버리의 풋옵션은 그가 이 위험을 인지하고 있으며, 앞으로 다가올 변동성에 대비하고 있다는 것을 보여줍니다.
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